今年年初，股市大幅反弹，随着利率回落，金融环境放松至2022年初的水平，Snowflake(NYSE:SNOW)等长期限资产反弹走高。

　　正如你在下面的图表中看到的，Snowflake反弹到了它第一阶段底部的高端，甚至在1月底暂时突破了它。

　　然而，利率在2月份已经攀升至年初至今的高点，Snowflake的股票在过去几周一直在下跌。

　　在2023年3月1日星期三发布Q4 FY2023之前，Snowflake再次处于我们最近谈论的第一阶段基础的中间位置。

　　如果第四季度业绩未能达到预期，我认为我们最终可能会看到价格下跌至120 美元。

　　另一方面，一份强劲的报告可能会推动Snowflake的股价回升到170美元，然后也许我们可以在第三次问价时获得真正的上行突破！

　　Snowflake的管理层指导产品收入为535- 5.4亿美元(同比增长约49%，季环比增长约3%)，如果这是真的，这将标志着这家数据云先驱的收入增长率急剧减速。

　　在2023财年第三季度的收益电话会议上，Snowflake的管理层澄清说，第四季度往往有更多的假期，由于Snowflake70%的收入是由与其平台互动的人产生的，本季度的收入往往会更弱。

　　因此，第四季度潜在的收入增长减速并不是一个大问题。我之所以这么说充满信心，是因为Snowflake的管理层有过虚报业绩指引(以及超出预期的表现)的前科。

　　截至Snowflake公司2023财年第三季度收益报告发布时，其管理层对2024财年(2023年)的业务前景看起来强劲，尽管宏观经济环境不佳，但基于目前的消费模式，Snowflake公司预计2023年的收入将实现约47%的年增长。

　　与大多数其他云软件公司不同，由于当前的宏观环境，Snowflake的业务在第三季度几乎没有受到影响，收入和利润都超过了预期。

　　在第三季度，Snowflake公布的季度收入和非gaap每股收益分别为5.57亿美元(同比增长约66.5%)和0.11美元。

　　在第三季度开云体育，Snowflake继续以健康的速度赢得大型企业客户，同时在现有客户基础上实现了大规模增长(NRR为+165%)。

　　现在，Snowflake的管理层在第三季度财报电话会议上强调了其中小企业客户群体的弱点。

　　然而，中小企业在该公司总营收中所占的比例不到10%，在这个充满挑战的商业环境中，对中小企业的投资很少对Snowflake公司有利。

　　此外，Snowflake近95%的收入以美元结算(80%的收入在美国产生)，这使Snowflake的业务不受汇率波动的影响。

　　虽然按美国公认会计准则(GAAP)衡量，Snowflake仍未盈利，但它正在变成一台自由现金流机器，开云体育第三季度的总现金流利润率达到+12%。

　　到2023年，Snowflake预计FCF利润率将扩大到+23%开云体育，我喜欢Snowflake在大规模快速增长的同时提供运营杠杆的方式。

　　Snowflake的盈利日期是2023年3月1日，预计数据将在盘后时段公布。

　　根据分析师的一致估计，Snowflake第四季度的总收入将达到5.752亿美元，这些估计的范围在5.5亿美元到6亿美元之间。

　　现在，如果我们假设Snowflake的专业服务收入将按照最近每季度200 - 300万美元的趋势增长，那么这个收入应该在3600 - 3700万美元左右。

　　在这种情况下，Snowflake第四季度的产品收入将达到5.38 - 5.39亿美元，这在管理层的指导范围内，产品收入为5.35 - 5.40亿美元。

　　在过去三个月里，分析师对Snowflake的营收进行了32次下调，没有一次上调。显然，分析师们对Snowflake在周三发布报告前的营收数字不太有信心。

　　我认为，这种悲观情绪源于AWS和Azure等超大规模云计算公司在最近的季度报告中看到的增长减速。

　　尽管对Snowflake收入的普遍看法正朝着错误的方向发展，但我们在盈利发展方面的情况却完全不同。

　　随着Snowflake的管理层在推动快速增长的同时专注于优化自由现金流，Snowflake 的盈利前景越来越光明：

　　根据最近的业务趋势和管理层的指导，我认为Snowflake可以克服困难，在第四季度录得一个稳定的季度，产品收入达到5.5 - 5.65亿美元(指导为5.35 - 5.40亿美元行业新闻，即超过1500 - 3000万美元)。这就是我对Snowflake的估值模型。

　　尽管对Snowflake使用了一些激进但可以实现的假设，但该股目前的水平看起来略有高估。

　　虽然 16.25% 的预期 CAGR 回报率是健康的，但由于Snowflake的高估值和不冷不热的技术设置，我强烈倾向于交错增持。

　　考虑到糟糕的宏观经济背景，股票(尤其是长期、高估值的股票，如Snowflake(约85倍P/FCF))可能在2023年继续承压。

　　Snowflake超过90%的收入来自大型企业，大部分收入都是在消费前承诺和计费的。因此，我并不太担心Snowflake基于使用的商业模式会在经济衰退中失败。

　　也就是说，Snowflake的股票不太可能不受整体市场状况的影响，因此，在可预见的未来，我们很可能会看到该指数持续走弱。

　　从技术角度来看，Snowflake的股价虽然最近上涨了20%，但一点也不令人振奋。如果我们确实看到100- 120美元区间的决定性崩溃，我预计Snowflake会进一步修正。

　　这就是为什么我建议在这样的价格下缓慢积累。然而，由于强劲的基本面和合理的估值(Snowflake不是一只便宜的股票)，长期投资在这里是有意义的。

　　正如沃伦•巴菲特(Warren Buffett)所说:“我宁愿以合理的价格收购一家伟大的公司，也不愿以合理的价格收购一家公平的公司。”

　　总的来说，开云体育我喜欢用DCA计划在6-12个月内交错购买Snowflake的股票，以每股145美元的价格积累5年以上的投资。

　　从Snowflake的季度报告来看，我仍然看好它的长期投资前景;然而，投资者应考虑在6-12个月内错开购买。

　　也就是说，我很高兴看到Snowflake在这个充满挑战的市场环境中表现如何开云体育，因为这样的时期往往是优胜劣汰的时期。